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国信季报:美豆收割压力凸显 油脂弱势行情延续

2023-01-16 20:06:05

逾期

  主要结论

  四季度全球将面临诸多政治事件,经济衰退加剧,美元高涨,大宗商品压力陡增,尤其是需求预期的下滑越发明显,但由于全球大豆供给相对偏紧,大豆需求下降的预期明显要弱于油脂等其他品种。

  蛋白粕方面,国际大豆方面,四季度美豆进入收割季而南美则进入播种季。美豆收割在即,偏低的单产正在逐步被市场做消化,市场等待单产的最终证伪,美豆22/23年度产量同比或有下降。随着新豆上市量的增加,美豆面临季节性收割压力。目前巴西大豆播种刚刚展开,当下天气成为影响南美大豆播种的关键。从目前天气预估来看,巴西大豆播种开局不错,但阿根廷略显堪忧。可见美豆四季度或将呈现宽幅震荡走势,期价或将先抑后扬,美豆季节性收割低点或将在10-11月份左右出现,波动区间在1300-1500美分/蒲式耳。国内方面,进入四季度,进口大豆供给量同比开始增加,但需求或有回落,豆粕库存回升概率增加。从时间上来看,由于市场预期11月到港增加,下游可能将需求后移,导致10月中旬以后豆粕库存开始回升。10月份基差继续高涨的概率减弱,市场或有回落。相对而言现货跌幅可能超期货。连粕可能受到人民币贬值造成远期榨利亏损,进口成本高涨,油厂挺粕意愿增强,下跌幅弱于现货。1月合约有望回补下方缺口。

  油脂方面,四季度国际油脂或将延续弱势,期价或将跌至11月后止跌震荡。美豆油四季度供给量有望大幅增加,如国际原油仍在60美元之上,生柴需求将保持高位,出口和食用需求因经济衰退加剧而稳中趋降,美豆油库存或开启增库存模式。四季度东南亚棕榈油产量先增后降。国内需求以及出口稳中趋降,四季度马棕油库存维持在200万吨以上概率极大。从马棕油的历史熊市对比来看,四季度马棕油跌势或延续到11月末,12月随着减产周期来临,价格跌势暂缓,演绎低位震荡行情。国内市场,内盘油脂整体依然呈现震荡偏弱格局。国内棕榈油面临供给的增加与需求恢复缓慢,这使得四季度棕榈油库存回升或加速。棕榈油基差仍有进一步回落的可能。棕榈油供给压力或远高于其他油脂,价格或承压。当前国内菜油库存最为紧张,市场预期10月上旬以后加菜籽有望陆续到港,国内菜籽紧张局面或将有所缓和,国内菜油供给有望增加,不过市场预估四季度有部分菜籽压榨称菜油后可能直接入库,商业供给量可能比市场预期要低。菜油库存有望在10月中旬开始从低位回升,基差或从高位回落。相对而言,豆油的库存修复可能要慢于其他油脂,市场预期11月以后豆油库存回升幅度才有望加大,这使得豆油整体略强于其他油脂。可见四季度国内油脂将陆续进入增库存周期,价格承压,基差或加速回落。

(文章来源:国信期货)

文章来源:国信期货

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